近期,，國內(nèi)工程機械行業(yè)各項數(shù)據(jù)向好,，行業(yè)內(nèi)上市公司的股價卻走出了“塌方”之勢,。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示,，去年至今,，申萬工程機械三級指數(shù)從1745.33高點暴跌至最低911.66點,，最大跌幅接近腰斬,。具體到個股，跌幅更加慘烈,。

實際上,，工程機械行業(yè)多項數(shù)據(jù)今年已經(jīng)探底回升，但股價走勢卻依然與行業(yè)基本面背離而行,。資金奪路而逃,，是行業(yè)周期魔咒還是上市公司成長空間受限？帶著這些疑問,，證券時報記者近期實地調(diào)研了行業(yè)內(nèi)三大龍頭：三一重工,、中聯(lián)重科、徐工機械,，一探究竟,。

證券時報記者在采訪中了解到，國家基建開工數(shù)據(jù)前兩個月節(jié)節(jié)高升,，行業(yè)經(jīng)營基本面平穩(wěn)向上,，海外市場正在形成有效支撐，中遠(yuǎn)期邏輯電動化趨勢也出現(xiàn)兌現(xiàn)曙光,。雖然3月份受新冠肺炎疫情影響,，但并不改變業(yè)內(nèi)對今年走勢“偏樂觀”的判斷：疫情可能會阻滯進程，但全年“前低后高”趨勢不變,。

對于相關(guān)上市公司的股價走勢,，有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，工程機械作為國家制造業(yè)“重器”,，也是中國具備國際競爭力的行業(yè)之一,，“暫時未獲得與其地位相匹配的估值”。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示,，目前工程機械板塊動態(tài)PE（市盈率）平均為17倍左右,，上述3家龍頭企業(yè)動態(tài)PE均在9倍以下,。

忙碌的“18號廠房”

3月17日，證券時報記者來到三一重工位于長沙經(jīng)開區(qū)的18號廠房,。該工廠被譽為“全球最聰明的廠房”，是三一重工數(shù)字化制造的范本,。

因為新冠肺炎疫情防控,，記者通過多道疫情防檢程序才來到廠房門口，往里看去,，就會發(fā)現(xiàn)這里的布局跟傳統(tǒng)工廠迥異,。

18號廠房是打通兩個老廠房建設(shè)而成。長約1000米,、寬約100米的廠房,，各道工序南北向平行排列，除了部分裝配工位,，其余產(chǎn)線工人并不多,。在工廠的柔性生產(chǎn)島內(nèi)，100多臺機器人精準(zhǔn),、有序地運行,。

三一重工董秘辦主任崔景魁向證券時報記者介紹，在數(shù)字化加持下,，這個工廠實現(xiàn)了從一塊鋼板進來到一臺整車出去的全流程自動化生產(chǎn),，下線一輛泵車只要45分鐘。

廠房中間是46米長,、26米高的智能大屏,。崔景魁介紹，該大數(shù)據(jù)管理平臺不僅可以查看三一全國各地生產(chǎn)車間的運營管理數(shù)據(jù),，還可以查看車間內(nèi)每一臺機器的作業(yè)狀態(tài),，并且能對售出設(shè)備使用中的作業(yè)率、利用率,、維修及時率等情況了如指掌,。

三一重工正是基于海量匯聚的設(shè)備大數(shù)據(jù)發(fā)布了“挖掘機指數(shù)”，每個月都要將數(shù)據(jù)上報國家相關(guān)部門,，成為政府部門制定宏觀政策的依據(jù)之一,，被稱為“中國經(jīng)濟晴雨表”。

記者在智能屏上看到,，入網(wǎng)設(shè)備總數(shù)為78.5萬臺,，當(dāng)日實時在線設(shè)備數(shù)量24.99萬臺?！跋噍^于去年年底,，現(xiàn)在車間已經(jīng)忙碌起來。3月產(chǎn)能相對1月份大幅提升?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示,，但現(xiàn)在肯定不是生產(chǎn)最高峰狀態(tài)，去年最高月產(chǎn)達(dá)到將近800臺,。

日夜運轉(zhuǎn)的高機工業(yè)園

3月21日,，記者冒雨趕赴中聯(lián)重科望城工業(yè)園，這里主要生產(chǎn)工程機械的一個細(xì)分品類高空作業(yè)機械（以下簡稱高機）,。

進入園區(qū),，記者發(fā)現(xiàn)職工正排著長隊進行核酸檢測。中聯(lián)重科智能高空作業(yè)機械公司副總經(jīng)理王建表示,，雖然園區(qū)要求進行全員檢測,，但這里并不處于長沙新冠肺炎疫情的管控中心，“生產(chǎn)沒有受到影響”,。

記者跟隨王建來到剪叉式高機車間,，生產(chǎn)線上布滿了焊接機器人、AGV（自動導(dǎo)引運輸車）,，RGV（有軌制導(dǎo)車輛）,、空中EMS輸送線等設(shè)備，生產(chǎn)工序以自動智能為主,。

王建透露,，因為高機是近年銷售增速最快的工程機械品種，海內(nèi)外市場同時爆發(fā),，導(dǎo)致目前產(chǎn)能嚴(yán)重不足,，“我們正在通過人員招聘和技改投入增加產(chǎn)能”。

王建介紹,，目前這個車間采用一班制,，正在進行一些調(diào)整，4月份產(chǎn)能將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增長70%,。產(chǎn)銷兩旺之下,，王建表示，今年的目標(biāo)產(chǎn)值要比去年翻一番,。

記者看到,，工廠的東北角堆滿已經(jīng)打包好的剪叉式高機，王建低頭看了看包裝上的標(biāo)簽說,，這都是銷往巴西的產(chǎn)品,。目前，中聯(lián)重科智能高機的海外訂單已達(dá)4億多元,。

國內(nèi)市場方面,，王建說,，華南、華東市場持續(xù)擴張,，西北區(qū)域,，尤其是新疆等地開年以來對高機需求大增，一季度訂單量已經(jīng)超過去年全年,。

走到廠房門外,，一輛輛等待產(chǎn)品裝車的物流卡車，已經(jīng)排到了園區(qū)門口,。因為國內(nèi)外市場需求大增，物流不得不日夜轉(zhuǎn)運,。王建說,，這條生產(chǎn)線將很快遷往中聯(lián)重科智慧產(chǎn)業(yè)城，同時新增兩條產(chǎn)線,，“這樣,，產(chǎn)能的問題就可解決了”。

基建拉動,，全年“前低后高”

工程機械下游主要是基建,、房地產(chǎn)、礦山等,，需求占比分別為45%,、 20%、20%,。從短期邏輯來看,，工程機械受基建投資的影響最大。

三一重工董事長向文波預(yù)測,，2022年也許將成為工程機械行業(yè)比較好的一年,，“去年年底，中央經(jīng)濟工作會議明確提出適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資,，對工程機械行業(yè)來說將是非常重大的機遇,。”

再加上今年GDP增長的目標(biāo)是5.5%,，受訪企業(yè)人士普遍認(rèn)為,，全年“穩(wěn)增長”的政策已經(jīng)非常清晰。

那么,，對企業(yè)而言,，“適度超前的基建投資”啟動進度如何，又將何時傳導(dǎo)至工程機械行業(yè),？

“開年以來開工率每周節(jié)節(jié)高升,，甚至好于去年”,，三一重工董秘蔡盛林表示，目前挖掘機的開工率已經(jīng)高于70%,。

但是,，由于最近新冠肺炎疫情反復(fù)，部分區(qū)域因為防疫政策趨嚴(yán),，導(dǎo)致開工率有所下降,。多位企業(yè)人士向記者表示，如2020年一樣,，基建投資拉動起來的需求,，疫情只能將其延后，而不會消失,，這也是行業(yè)全年“前低后高”走勢的底層邏輯,。

“總的來說，目前基建開工數(shù)據(jù)與適度超前的政策相匹配”,，蔡盛林說,，行業(yè)熱度正在升溫，“一鍋水已經(jīng)在燒了”,。

回看2020年行業(yè)曲線,，彼時疫情在3月份得到控制后，工程機械設(shè)備補償性需求釋放,，國家基建投資持續(xù)加碼,，全年行業(yè)增速達(dá)到30%，成為工程機械行業(yè)“大年”,。

徐工機械人士向記者表示,，重大項目投資清單公布之后，還要經(jīng)歷項目規(guī)劃,、資金籌措等階段,，“只有進入招投標(biāo)環(huán)節(jié)才會購買工程機械，目前還看不出基建投資對銷售有太大的拉動作用,?！?/p>

考慮受疫情防控影響，蔡盛林認(rèn)為,，上述傳導(dǎo)的時間需要大概1個月到1個季度之間,，如果開工率繼續(xù)上升的話，最快第二季度工程機械會逐步進入銷售旺季,。

“今年總體我們感覺行業(yè)景氣度還行,。”徐工機械上述人士介紹,，今年公司銷售可能會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化：目前挖掘機,、攪拌車,、起重機械銷售情況一般，但起重機械,、壓實機械,、路面機械、消防機械的銷售增長還不錯,，尤其值得一提的,，就是高空作業(yè)平臺業(yè)務(wù)每年都實現(xiàn)了翻番增長，“再加上出口情況大幅改善,，我們認(rèn)為今年銷售增長可以預(yù)期,。”

海外市場值得期待

海外市場是工程機械行業(yè)去年下半年以來的結(jié)構(gòu)性亮點,。數(shù)據(jù)顯示,，去年挖掘機出口銷量6.84萬臺，同比增長97%,。今年開年，相比內(nèi)銷,，出口仍保持高增長態(tài)勢,。

“1~2月份的出口數(shù)據(jù)超預(yù)期?！辈淌⒘终f,，更好的現(xiàn)象是，今年國際出口毛利率已經(jīng)高于國內(nèi),，“這說明出口工程機械競爭力大幅增加,，并開始進軍全球中高端市場?！?/p>

徐工機械今年出口業(yè)務(wù)表現(xiàn)同樣優(yōu)秀,。在此之前，徐工機械出口的主要市場是“一帶一路”國家,，占比達(dá)到65%~70%左右,。如今出口業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了新變化，歐美市場銷售增長成為新的看點,。

去年10月19日,，徐工機械公告，擬出資9900萬美元設(shè)立徐工美國公司及其下屬子公司,?！懊绹枪こ虣C械銷售額最大的市場，也是徐工機械志在必得的市場,?！?/p>

“歐美國家也在大力搞基建,，”徐工機械人士強調(diào)說，目前公司圍繞開拓美國市場做了很多工作,，“現(xiàn)在我們也拿到了一些訂單,，未來兩三年我們都覺得歐美是不錯的市場?！?/p>

蔡盛林認(rèn)為,，近年工程機械行業(yè)國際化進程加速的原因有三點：一是國內(nèi)市場格局已經(jīng)相對穩(wěn)固，海外的市場拓展空間較大,，比如三一重工的挖掘機在海外市占率6%左右,，還有很多的空間可以提升；二是全球主要國家大多因為疫情推出了刺激政策,，增加了海外市場需求,；三是中國的工程機械具備良好成本優(yōu)勢，品牌也逐步得到全球市場認(rèn)可,，產(chǎn)品國際競爭力大幅提升,。

“工程機械頭部企業(yè)目前的主戰(zhàn)略基本上都是向海外特別是歐美市場聚焦，所以海外行情的持續(xù)性可以期待,?！辈淌⒘直硎荆?，三一重工歐美市場出口增速每年都高于100%,。

根據(jù)目前三一重工海外營收增速，市場預(yù)計2022年公司國際業(yè)務(wù)占總營收比例將突破30%,。

那么海外市場能成為工程機械行業(yè)發(fā)展的決定性因素嗎,？向文波認(rèn)為，“工程機械企業(yè)可以通過國際化對沖國內(nèi)市場周期性調(diào)整的影響,?！?/p>

蔡盛林也表示，海外市場在這一輪經(jīng)濟周期里面起到了比較好的“托底效應(yīng)”,，也是公司未來計劃深耕的區(qū)域,，“但當(dāng)行業(yè)周期往上走的時候，因為需求總量龐大,，國內(nèi)仍然會是我們最重要的市場,。”

電動化帶來增量邏輯

工程機械行業(yè)的周期性,，還體現(xiàn)在產(chǎn)品更新?lián)Q代跨度較長,。工程機械產(chǎn)品更新周期一般在8~10年，2016年~2021年行業(yè)高速增長,，是因為除基建,、房產(chǎn)的增量邏輯外還疊加了產(chǎn)品更換的存量邏輯,。但在換代高峰過去后的5~10年，工程機械企業(yè)該怎么去應(yīng)對換機低谷期,，兌現(xiàn)行業(yè)的長期發(fā)展邏輯,？

答案是電動化。三一重工人士甚至認(rèn)為,，電動化趨勢已在眼前,，不能僅視為長期邏輯?！半妱踊瘧?zhàn)略是我們今年的重要部署”,，蔡盛林介紹，預(yù)計2022年電動化機械產(chǎn)品比例將占到公司整體銷售的5%左右,。

從電動化率較高的工程車輛產(chǎn)品來看,。根據(jù)市場預(yù)測，2025年工程車輛電動化滲透率將達(dá)到25%,，以整個行業(yè)保有量來測算,，2022年~2025年板塊累計總規(guī)模將達(dá)2500億元~3000億元之間。另外,，值得關(guān)注的是,，挖掘機產(chǎn)品電動化也在加快進程。

“大家已經(jīng)普遍認(rèn)識并接受電動機械產(chǎn)品,。”徐工機械人士向記者表示,，現(xiàn)在有些區(qū)域,、工廠開始集中采購新能源機械，“他們有替換的需求,，我們也有更新的動力,。從中長期來看，這是個很明顯的趨勢,?！?/p>

三一重工人士認(rèn)為，電動化還不僅僅是換代的存量邏輯,，同樣會帶來增量市場,。一方面電動化產(chǎn)品價格更高，以混凝土攪拌車為例,，電動產(chǎn)品毛利率高出傳統(tǒng)產(chǎn)品10%以上,，價值提升將帶動行業(yè)體量的擴張；另一方面,，隨著電動化,、數(shù)字化的行業(yè)滲透,，工程機械產(chǎn)品將更加多元化、智能化,，適用人群增加,，并應(yīng)用于更多場景。

如近兩年增速最快的高空作業(yè)機械,，因為電動化與智能化趨勢,，而能運用于更多除基建與房產(chǎn)外的領(lǐng)域，比如裝飾,、廣告等,，從而導(dǎo)致需求大增，市場容量快速增長,。

對于工程機械行業(yè)的周期性,，蔡盛林認(rèn)為，跟上一輪周期相比,，行業(yè)本次不會產(chǎn)生“深V”走勢,。因為現(xiàn)在行業(yè)需求多元化，從比較依賴房地產(chǎn)開始轉(zhuǎn)向基建,、市政建設(shè),、環(huán)保、礦山,、農(nóng)田,、水利等多領(lǐng)域，應(yīng)用場景大幅增加,，“加上海外市場托底,，周期走勢應(yīng)該是平滑的圓弧底”。

一位匿名企業(yè)人士向記者表示,，從短,、中、長三方面邏輯來看,，工程機械行業(yè)基本面并未出現(xiàn)“塌方式”危機,，企業(yè)正在通過多種方式找到新的增長空間，平滑周期曲線,，“二級市場工程機械行業(yè)目前走勢更多是情緒化的博弈,，并未真正反映行業(yè)價值?！彼J(rèn)為,，投資工程機械行業(yè)的正確方法是：在充分了解行業(yè)、企業(yè)后，做一個長期主義者,。

來源：證券時報